【供应】国内产量稳中有增，据SMM，4月全国精炼镍产量1.80万吨，环比上涨2.27，同比上涨39.21。新增产能集中在年中投放，但电积镍生产经济性下行给新增产能如期投产增加不确定性，部分已知的新增产能延期。俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。
【需求】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。不锈钢5月维持高排产，主要系产业竞争和利润小幅修复，需求实际平淡。新能源方面，尽管碳酸锂阶段性止跌企稳，但硫酸镍和硫酸钴仍在降价出售。合金和电镀企业维持逢低补库、高价不采态度。
【库存】5月5日，LME镍库存40110吨，周环比增加192吨；SMM国内六地社会库存4877吨，周环比增加237吨；保税区镍库存4300吨，周环比持平。全球显性库存49287吨，周环比增加429吨。特别地，精炼镍库存绝对值低位存在多方因素作用，合理考虑隐性库存带来的影响。
【逻辑】镍市上涨的核心驱动是显性库存低位，LME镍库存和SHFE镍仓单均是历史低位，现实矛盾解决前，不宜过分看空镍价，而随着新增产能逐步兑现，二季度向后供需平衡边际走弱，镍价重心有望继续下移。产能兑现之前，镍价顺利向下需要宏观强驱动，否则难以走出流畅行情。短期宽幅震荡思路，关注美国CPI数据，主力参考175000~190000元/吨；中线维持反弹空思路。
【操作建议】宽幅震荡，主力参考175000~190000
不锈钢：阶段性正反馈行情，中期压力犹存
【现货】据Mysteel，5月9日无锡宏旺304冷轧价格15750元/吨，环比持平；基差470元/吨，环比 40元/吨。
【供应】2023年4月国内新口径国内41家不锈钢厂300系粗钢产量141.34万吨，月环比减少3.2，同比减少4.3；5月排产166.71万吨，月环比增加17.9，同比增加16.8。
【需求】前期在持续阴跌行情中，中下游维持低库存状态。4月中旬，原料止跌企稳后，市场产生成材价格止跌预期，集中性补库带动不锈钢价格强势反弹。整体一季度不锈钢终端需求表现平淡，没有明显的淡旺季区别。预计5月不锈钢需求维持弱势复苏状态，难以看到明显回暖。
【库存】社会库存绝对值在中性水平，剔除仓单后，可流通资源较低。高排产情况下，厂库资源逐步累积。5月5日无锡 佛山300系社会库存55.45万吨，周环比增加5.19万吨；仓单目前去化至6.18万吨。另外，3月国内15家主流钢厂300系厂内库存56.9万吨，环比增加7.8。
【逻辑】前期阴跌行情导致中下游维持低库存，原料阶段性止跌后，中下游集中补库叠加钢厂控制发货，造成阶段性供需错配，钢价触底反弹。钢厂利润小幅修复，5月排产创新高，需求维持弱复苏状态，社库绝对值中性水平，上周累库，高排产会给后市带来压力。另外，短暂的供需错配和钢厂高排产给原料形成正反馈，叠加印尼取消免税政策消息情绪影响，原料镍铁价格稳中有涨，铁厂挺价情绪尚存，可流通资源不充裕。钢价短期表现具备韧性，主力关注15800阻力；中期压力犹存。
【操作建议】逢高空，主力关注15800阻力
锡：小牌及进口锡贴水出货，高库存弱需求下锡价偏弱运行
【现货】5月9日，SMM1#锡209750元/吨，环比上涨2000元/吨；现货升水100元/吨，环比减少25元/吨，市场成交维持低迷，部分小牌及进口锡出现贴水1000元/吨以上情况。
【供应】3月锡矿进口环比回升，3月国内锡矿进口21929吨，环比增加27.68，同比减少24.35，1-3月累计进口55500吨，累计同比减少37.45。其中缅甸地区进口锡矿16786.4吨，环比增加25.94，除缅甸外地区进口5140.6吨，环比增加33.69，主要增量来自于刚果金地区。4月国内精炼锡产量14945吨，环比减少1.12，同比减少1.05，4月精锡企业开工率63.37，环比减少0.72，同比减少3.02。与之前预期偏差主要在于广西及江西地区增产未能兑现，同时云南地区有部分企业减停产，导致4月产量环比下滑。
【需求及库存】焊锡企业3月开工率81，月环比上升0.9，开工率小幅上升，但仍未出现明显改善。其中大型企业开工率86.2，环比减少0.4，中型企业开工率71.2，环比上升5.4，小型企业开工率51.5，环比上升0.9。截止5月9日，LME库存1610吨，环比增加50吨；上期所仓单库存8560吨，环比减少180吨；精锡社会库存11349吨，环比增加221吨；4月企业库存3860吨，环比减少950吨。
【逻辑】基本面方面，锡矿紧张情况延续，云南地区部分冶炼厂减产，供应端边际收缩，但大量进口锡及高库存情况下仍维持宽松格局。需求方面，虽有半导体行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端仍处于主动去库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节，焊锡订单未有明显提振，下游采购低价时释放部分刚需采购，价格上涨时基本无成交，需求依旧偏弱。综上所述，高库存及弱需求下锡价预计偏弱运行，后续关注半导体需求是否回暖专递至焊锡消费及宏观方面扰动。
钢材：需求预期依然较弱，钢价可能因成本上涨而反弹
唐山钢坯涨10至3490元每吨。华东螺纹维稳至3800元每吨，10月合约基差109元每吨。热轧-20至3950元每吨，10月合约基差176元每吨。
废钢补跌，电炉利润再次转正，江苏电炉利润17元每吨，转炉利润75元每吨。
钢厂延续减产，铁水产量环比-3万吨至240.5万吨。五大品种产量-15至940万吨。螺纹-10.5至273万吨；热轧-2.3万吨至318.3万吨。
本周螺纹钢表需-47至282万吨；热轧表需-12至301万吨；五大品种表需-80至923.7万吨。受五一假期影响，表需季节性走弱。
受五一假期影响，总库存累库。分品种螺纹降库，热卷累库。五大品种库存环比 17万吨至1957万吨。其中螺纹环比-9万吨；热轧环比 17万吨。
利润再次转好，影响本次钢厂减产可能不及预期。价格跌幅较大后，钢厂复产或影响原料价格有所反弹，成本推动钢价有所反复。在需求预期不改善前，预计钢价保持低位震荡走势。波动区间参考3500-4000元。考虑粗钢产量平控，同时前低3500左右是去年价格低点，跌破前低的条件是交易需求同比下降，前低存在较强支撑，可逢低短多参与反弹行情。
铁矿石：前期价格下跌较大已对供需错配缓解交易充分，市场情绪有所恢复
（）口PB粉环比 5元/吨至797元/吨，超特粉环比 2元/吨至655元/吨。
当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为858.6元/吨和835元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为110.5元/吨和13.23。
需求延续下行趋势，日均铁水产量环比-3.06万吨至240.48万吨，进口矿日耗环比-3.47万吨。钢厂主动去库，钢厂库存下降幅度大于日耗下降幅度，进口矿库存环比-4.87，日耗环比-1.17，库消比-1.18。3月粗钢累计产量26156万吨，同比 1818.4万吨（7.5）。
海外港口恢复正常运作，发运端扰动因素消散。中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，四大矿山相继，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比 5.8，球团矿产量同比 20.1；力拓（含IOC球团与精粉）产量同比 11，球团矿与精粉同比 5；必和必拓（100权益与Samarco）产量同比-0.7；FMG产量同比 4。4月铁矿石进口量9044.20万吨，环比-978.80万吨，同比 438.20万吨；4月铁矿石进口累计量为38468.4万吨，同比 3030.4万吨。
港口库存12708.9万吨，环比上周四-27.42万吨，去库幅度逐渐下降；钢厂进口矿库存环比-452.53万吨至8840.76万吨。
前期价格下跌较大已对供需错配缓解交易充分，市场情绪有所恢复。基本面上，供应有修复预期，需求延续下行，钢厂按需补库，港口库存小幅去库。供应来看，周度到港量与发运量均环比上升，符合供应修复预期。需求延续下行趋势，日均铁水产量环比下降，钢厂主动去库，钢厂库存下降幅度大于日耗下降幅度。展望后市，飓风过后，澳洲港口恢复正常运作，供应端发运量逐步回升；到澳巴发运量恢复至去年同期水平，我们预计4月飓风会影响5月到港量下降540万吨。假设日均铁水产量下降幅度与去年6、7月减产幅度相同（-12），持续时间为6周，我们预计需求减量为1610万吨，需求端下降幅度大于供应端，同时考虑到供应存在季节性增量，5月末港口库存有累库预期。铁矿石跌幅较大主要交易钢材弱需求背景下，铁矿远月供增需减预期。目前盘面接近90元美金非主流矿成本，叠加钢材产量存韧性，铁矿石09合约下跌至680元，谨慎追空。考虑钢厂减产后依然有复产预期，可关注下跌企稳后，做多铁矿石远月机会，做多逻辑主要是修复基差。操作上，2401合约逢低试多。
焦炭：反弹高度有限，建议暂且观望
截至5月9日，主力合约收盘价2164元，环比下跌64元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1960元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2000元，环比持平，（）仓单2199元，期货贴水35元。市场第七轮提降落地，焦化厂仍有利润，后市仍有继续提降空间。
截至5月4日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利25元/吨，利润周环比减少33元，山西准一级焦平均盈利94元/吨，山东准一级焦平均盈利64元/吨，内蒙二级焦平均盈利-102元/吨，河北准一级焦平均盈利95元/吨。焦化利润有所回落，但是根据测算当前焦化厂仍有一定利润。
截至5月4日，247家钢厂焦炭日均产量47.3万吨，环比下降0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量69万吨，环比下降1万吨。西北地区受到利润压缩影响，开始有减产动作，供应端产量稍有下降，但多数焦企仍维持高负荷开工水平。
截至5月4日，247家钢厂日均铁水240.48万吨，环比下降3.06吨，钢厂继续维持限产，铁水高位回落，短期仍有下降空间，预计焦炭需求将持续走弱。
截至5月4日，全样本独立焦企焦煤库存816.7万吨，环比下降4.7万吨，247家钢厂焦煤库存788.4万，环比下降8.4万吨。下游对原料煤采购消极，仍被动去库为主，维持低库存策略不变，产地出货困难，煤矿库存进一步累积。
焦炭第七轮提降落地，目前焦化企业仍有一定利润，现货仍有提降空间。粗钢平控政策落地，下半年铁水均值将大幅回落，影响焦炭需求走弱，下游钢厂资金压力较大，仍以低库存策略为主，对原料打压的意愿仍在。受焦煤供给收缩影响，盘面有所企稳，但实际需求仍偏弱，近期市场波动较大，建议暂且观望。
焦煤：煤炭矛盾不断积累，短期难言触底
截至5月9日，主力合约收盘价报1352元，环比下跌61元，主焦煤（介休）沙河驿报1300元，环比下跌50元，期货升水52元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿报1465元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1452元，环比下跌51元，期货贴水（蒙5）100元。情绪略有修复，但整体需求偏弱，煤价仍承压。
汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比下降3.23万吨至610.55万吨，精煤产产量周环比下降3.24万吨至241.91万吨。110家洗煤厂日均产量为66.27万吨，周环比
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